Н. А. Горбунова, Л. А. Челмакина. Анализ эффективности инвестиций промышленных предприятий региона

Н. А. ГОРБУНОВА, Л. А. ЧЕЛМАКИНА

АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ  ИНВЕСТИЦИЙ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ РЕГИОНА

ГОРБУНОВА Наталья Александровна, доцент кафедры экономического анализа и учета Мордовского государственного университета, кандидат экономических наук.

ЧЕЛМАКИНА Лариса Александровна, доцент кафедры экономического анализа и учета Мордовского государственного университета, кандидат экономических наук.

Ключевые слова: инвестиционный проект, финансовые вложения, доходность, срок окупаемости, риск, эффективность, коэффициент дисконтирования, ликвидность

Key words: capital investment project, financial investments, revenue position, payback time, risk, efficiency, discount coefficient, liquidity

Одним из важнейших направлений развития экономики любой страны является осуществление процесса инвестирования, связанного с вложением или привлечением инвестиций, т. е. материальных и финансовых ресурсов с целью получения определенной выгоды или дохода. Для целесообразности вложения средств в финансовые инструменты или реальные активы необходимо проводить оценку эффективности инвестиций с целью определения периода окупаемости, доходности и рискованности вложения капитала.

В соответствии с классификацией инвестиций на прямые и портфельные выделяют два основных направления анализа их эффективности: анализ прямых, или реальных инвестиций, и анализ финансовых инвестиций.

Цель анализа реальных (прямых) инвестиций — определение альтернативных и более выгодных направлений вложения капитала с учетом сроков и объемов инвестирования. В процессе анализа эффективности реальных инвестиций необходимо решить ряд задач. Во-первых, следует оценить реализуемость проекта, т. е. проверить уровень удовлетворения всем ограничениям технического, экологического финансового и другого характера. Во-вторых, необходимо оценить потенциальную целесообразность реализации проекта, его абсолютную эффективность, т. е. проверить условия, согласно которым совокупные затраты по проекту не менее ценны, чем затраты конкретного вида или направления. В-третьих, требуется оценить сравнительную эффективность проекта, его преимущества по сравнению с альтернативными вариантами. Принимая решение об эффективности проекта, необходимо учитывать риск, неопределенность, возможность альтернативного использования денежных средств¹.

Анализ инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей, к которым относятся чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект, индекс доходности (ИД), внутренняя норма доходности (ВНД), срок окупаемости, а также другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта².

Главный критерий оценки эффективности проекта — ЧДД, или чистая приведенная стоимость. Именно ЧДД есть мера эффекта инвестиций. Необходимым условием принятия инвестиционного проекта является стабильное неотрицательное сальдо денежного потока в любом временном интервале в течение периода реализации проекта.

Дополнительно можно узнать срок окупаемости и норму прибыли инвестиционного проекта. Срок окупаемости следует рассчитывать методом дисконтирования чистых потоков денежных средств, что позволяет более корректно, с учетом фактора времени, определить срок окупаемости проекта. Предельное значение срока окупаемости можно использовать в качестве ограничивающего критерия. Этот показатель может применяться в ситуациях, когда существует проблема ликвидности, а также для таких видов деятельности, которым присуща большая вероятность быстрых технологических изменений.

По-нашему мнению, отношение прибыли к балансовой стоимости инвестиций — простой и полезный показатель оценки деятельности компании, но он менее эффективен для оценки и ранжирования инвестиций, так как не учитывает время поступления доходов, что может привести к неправильным инвестиционным решениям.

Срок окупаемости предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравняется с суммой первоначальных инвестиций. Показатели распределения дохода, прибыли, амортизации по годам представлены в табл. 1.

Таблицы доступны в полной PDF - версии журнала.

Методика анализа эффективности финансовых инвестиций базируется на определении обязательных параметров, характеризующих финансовые инструменты или условия, в которых планируется приобретение ценных бумаг. К обязательным параметрам анализа эффективности финансовых инвестиций относятся величина инвестиций или стоимость пакета ценных бумаг, который планируется приобрести; доходность финансовых инструментов, включая оценку эффективности использования капитала (для акционерных обществ); уровень риска вложения капитала в определенный финансовый инструмент; выбор метода анализа эффективности инвестиционной деятельности³.

Традиционный анализ эффективности финансовых инструментов является сложной, трудоемкой процедурой преимущественно долгосрочного характера, основанной на изучении основных экономических факторов, влияющих на рыночную оценку финансового инструмента. Анализ эффективности финансовых инвестиций с помощью традиционных методов и приемов экономического анализа включает три основных направления: конъюнктурный, макроэкономический и микроэкономический⁴.

Объектом анализа экономической конъюнктуры является изучение совокупности факторов и условий производства как внешнего, так и внутреннего характера, их взаимосвязи и влияния на соотношение спроса, предложения и цен. Макроэкономический анализ интересен для инвесторов в контексте долгосрочной и среднесрочной перспективы. Он включает в себя анализ макроэкономических факторов и индустриальный анализ. Основными показателями общеэкономического анализа являются объем валового внутреннего продукта, уровень инфляции и безработицы, валютный курс, показатели внешнего и внутреннего товарооборота, величина государственных расходов и заимствований на финансовом рынке, отражающая платежный баланс и общий экономический климат в стране.

Второе направление макроэкономического анализа — индустриальный анализ, который предполагает изучение регионов и проведение классификации отраслей в зависимости от уровня их деловой активности. Наиболее объективную оценку основных экономических показателей региона можно получить, используя методику рейтингового агентства «Эксперт РА», разработанную российскими специалистами с учетом зарубежного и отечественного опыта в данной области исследований. В соответствии с этой методикой экономическое состояние региона оценивается с помощью комплексной системы, состоящей из трех подсистем: инвестиционного потенциала, т. е. совокупности существующих в регионе факторов производства и сферы приложения капитала; инвестиционного риска или совокупности переменных факторов инвестирования; законодательных условий, т. е. правовой системы, обеспечивающей стабильность деятельности реальных и потенциальных инвесторов⁵.

Третьим этапом анализа является микроэкономический анализ, предполагающий изучение деятельности предприятия, оценку его финансового состояния и положения на рынке ценных бумаг. В процессе этого анализа оценивается финансовое состояние предприятия. Наиболее распространенным приемом обобщения экономической информации является построение рейтинговой оценки, результаты которой используются в качестве рекомендаций для реальных и потенциальных владельцев ценных бумаг исследуемых предприятий.

Методика технического анализа эффективности финансовых инвестиций используется в основном в краткосрочном периоде и позволяет интерпретировать результаты исследования, полученные с помощью приемов и способов классического анализа ценных бумаг. Технический анализ финансовых инструментов проводят на основе инвестиционных стратегий (инерционная, скользящей средней и разрыва линии рынка), а также статистических методов обработки экономической информации (линейной регрессии, корреляционного анализа, трендофильтрационного прогнозирования)⁶.

С помощью статистических методов обработки экономической информации технический анализ исследует взаимосвязь биржевого курса ценных бумаг предприятия с общим состоянием рынка, регистрируемым различными биржевыми индексами. Однако результаты технического анализа не дают окончательного ответа на вопрос о рискованности финансовых инвестиций, так как результаты исследований в определенной степени условны и оперируют приближенными характеристиками и допущениями.

Таким образом, в мировой практике есть два основных направления инвестиционной деятельности. Для оценки эффективности реальных и финансовых инвестиций применяются различные методические подходы. При анализе эффективности капитальных вложений требуется экономическое обоснование и прогнозирование будущих условий, поэтому инвестиционный анализ в значительной степени является прогнозным, а в применяемых методиках учитываются факторы времени и риска. Методика анализа финансовых вложений направлена на изучение состояния рынка ценных бумаг в краткосрочном и долгосрочном периоде для обеспечения инвесторов информацией о ликвидности, доходности и риске различных финансовых инструментов.

ПРИМЕЧАНИЯ

¹ См.: Иванов В.В., Ковалев В.В. Лялин В.А. Инвестиции. М.: Проспект, 2010. 592 с.

² См.: Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко Н.Н. Экономическая оценка инвестиций. СПб.: Питер, 2009. 480 с.

³ См.: Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. 624 с.

⁴ См.: Гинзбург А.И. Экономический анализ: учебник для вузов. СПб.: Питер, 2008. 528 с.

⁵ См.: Гуськова Н.Д., Домнина Ю.Ю. Инвестиционный рейтинг региона. Саранск: Изд-во Мордов. ун-та, 2000. 120 с.

⁶ См.: Швагер Д. Технический анализ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. 804 с.

Поступила 20.06.11.